中国财政自动稳定器作用显现

中国财政自动稳定器作用显现 国内:去库存在持续,财政自动稳定器作用显现一季度支出法GDP数据显示资本形成增速大幅放缓,但固定资产投资增速放缓不多,显示企业库存下...国内:去库存在持续,财政自动稳定器作用显现一季度支出法GDP数据显示资本形成增速大幅放缓,但固定资产投资增速放缓不多,显示企业库存下降。工业企业数据则显示伴随着库存增速的下降是销售收入的放缓,去库存很大程度上是企业主动的行为。预计去库存可能继续持续一段时间,拖累经济增长。

一季度财政收入增长大幅下降,和总体经济走势一致,财政的自动稳定器作用得到体现。财政支出增速则随着积极财政政策的逐步落实,呈现加快态势。东部沿海城市和主要直辖市财政收入增长下滑幅度较大,体现经济增长放缓的地区差异。结合经济自身增长动能和政策应对,预计GDP环比增速在二季度轻微反弹,下半年加快,但同比增速围绕8.1%小幅波动。

展望4月数据,预计PMI小幅上升至53.8%,CPI回落至3.4%;PPI同比负增长扩大至-0.7%;工业增加值和消费零售增长稳中有升,固定资产投资则继续回落;进口增速在去年基期影响下略有反弹,出口增速继续小幅下降;M2同比增长回落至13%,新增贷款9,000亿元左右。

国际:世界经济脆弱复苏,货币政策按兵不动最近的经济数据再次证实自2011年底以来美国和日本经济增长前景已经有所改善。然而,复苏进程仍旧脆弱,欧元区虽可避免严重衰退,但周边国家的债务问题仍是全球经济最大的下行风险。

近期市场将焦点对准西班牙后,有人将希望寄托于欧央行再推一轮3年期LTRO。我们认为,欧央行再推一轮LTRO的概率较低。如果西班牙局势进一步恶化,官方干预市场的方式将是欧央行、EFSF或ESM在二级市场上直接购买国债。此外,IMF成功增资4300亿美元,危机救助能力得到加强,有助于提高市场信心。

美国方面,我们预计美联储在本周的FOMC会议上将维持现有货币政策不变。我们认为扭曲操作于6月如期结束的可能性较大,而推出QE3的可能性较低。扭曲操作结束,对美国国债收益率影响应当有限。

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